受到原油持續回落的影響，塑料期貨價(jià)格一路走低至8000元后出現反彈格局，近期出現報復性拉升行情。從影響價(jià)格中長(cháng)期走勢的主要驅動(dòng)力來(lái)看，塑料價(jià)格下跌行情仍未結束

　　本輪反彈部分原因是由于階段性需求的好轉。不過(guò)從后期的形勢來(lái)看，我們認為階段性補庫的行情難以持續：一方面，目前下游開(kāi)工已逐步下滑，進(jìn)入到1月份之后，隨著(zhù)春節長(cháng)假的來(lái)臨，下游開(kāi)工率繼續走低，需求回落，企業(yè)備貨量也將相應的回落;另一方面，年底之前企業(yè)資金面相對緊張，企業(yè)補庫量基本上以維持正常生產(chǎn)運作即可，而囤貨的概率則非常小。因此我們判斷補庫的行情不會(huì )持續太長(cháng)

　　從前期的形勢來(lái)看，進(jìn)入到交割?月，01合約仍維?00?噸左右的貼水，而主力合約曾達到?800?噸的貼水。倉單方面，由于貼水的影響，倉單數量始終保持在兩位數的水平。相?1合約10多萬(wàn)手的持倉來(lái)說(shuō)，可交割數量相當有限，這就促使了修復貼水行情的展開(kāi)。近期在現貨價(jià)格大幅走低、期貨超跌反彈行情的發(fā)展下，01合約基本修復貼水，盤(pán)中甚至已出現小幅升水的行情，主力合約的貼水收窄至600?噸。從目前的形勢來(lái)看，由于下游需求放緩，采購意愿有限，現貨供應充足，現貨價(jià)格繼續走高的動(dòng)力不足，對于期貨行情的提振已相對有限

　　由于全球原油需求放緩、供應持續增長(cháng)導致原油過(guò)剩，在近兩月內油價(jià)暴跌，從而對于整個(gè)石化產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格形成明顯拖累。從企業(yè)的生產(chǎn)成本來(lái)，油價(jià)大幅走低雖然拖累塑料現貨價(jià)格走低，但是成本也因此出現大幅回落，對于企業(yè)利潤并未有太大的影響。按照目前原油價(jià)?0-65美元/桶、石腦油報價(jià)?20美元/噸左右來(lái)估算，石化企業(yè)的塑料生產(chǎn)成本?000-6300?噸之間。在市場(chǎng)需求下滑、庫存壓力加大的情況下，塑料價(jià)格仍存在較大的降價(jià)空間

　　從目前的開(kāi)工形勢來(lái)看，在集中檢修結束之后，塑料四季度開(kāi)工率有明顯回升，整體開(kāi)工率維持?0%左右。后期是否會(huì )因為價(jià)格的持續走低而出現開(kāi)工下滑，我們認為無(wú)論是石油化工或者煤化工，主動(dòng)降低負荷的意愿都不強烈，開(kāi)工率大幅回落的可能性有限。從石化的形勢來(lái)看，由于成本大幅下降，塑料價(jià)格走低對于行業(yè)利潤率的影響不大，在利潤的驅動(dòng)之下，石化企業(yè)減產(chǎn)的意愿不大。相反，原油價(jià)格的大幅走低對于煤化工行業(yè)的沖擊更為明顯。從油化工與煤化工的成本構成來(lái)看，油化工的主要成本為原料成本，占比在80%左右，煤化工當中固定投資成本?0%，財務(wù)費用、折舊在生產(chǎn)成本中占據較大的比例。油價(jià)的大幅下跌使得煤化工的成本優(yōu)勢不復存在。隨著(zhù)現貨價(jià)格的進(jìn)一步走低，煤化工的利潤受到更大的擠壓。然而，目前大多煤化工項目上線(xiàn)不到一年，盡管利潤大幅萎縮，但是考慮到巨大的固定成本開(kāi)支，為了保證現金流，企業(yè)會(huì )維持開(kāi)工率，主動(dòng)停工或者降負生產(chǎn)的可能性則較小。因此，供應寬松的格局不會(huì )發(fā)生改變

　　綜合來(lái)看，短期由于受到階段補庫存行情以及近月合約貼水修復的影響，塑料期貨出現反彈行情，但是從中長(cháng)期的格局來(lái)看，由于塑料生產(chǎn)成本大幅走低、市場(chǎng)供應充裕，中長(cháng)期的下跌行情仍未結束